全面注册制以来，参与打新的投资者数量整体呈现下降。打新收益降低，破发频出的背景下，投资者打新策略从逢新必打逐渐向优选个股转变。

(资料图片仅供参考)

上篇《聚焦全面注册制新生态》系列报道，通过大量历史数据，从市场定价、参与者热度以及机构关注度维度揭秘了上市后股价表现优秀的个股具备的特征。

本篇以2021年以来上市的科创板、创业板、北交所、主板（注册制）共计998股为回测对象，从行业热度、公司业绩等维度对新股上市后的表现进行归因分析。

二级市场行情越火热，新股“初试”成绩越好

一般来说，市场行情火热，交易活跃时，市场投资者信心高涨，申购新股的积极性相对较高，新股上市后不易出现破发现象；而在市场下行期，新股更易出现破发情况。

回测历史数据可知，2022年3月、4月、9月、12月以及2023年的3月、5月，市场整体呈现下行趋势，投资者避险情绪升温，新股上市首日破发数量明显增加。

7月以来，市场情绪有所回暖，新股破发比例连续下降。6月新股的破发比例为%，7月下降至%，8月以来新上市13股，仅2股破发，破发比例降至%。

近期，新股频现暴涨行情，继8月9日C盟固利、C威力、C碧兴上市首日大涨之后，昨日挂牌的C蓝箭再现飙升行情，盘中15分钟内触及两次临停，最大涨幅超360%，按照最终收盘价元/股计算，单签盈利万元。

7月以来，共有50只新股上市，其中有13只新股的单签盈利超过万元，C盟固利和C威力的单签盈利均超过万元，成为全面注册制实施以来最具赚钱效应的2只新股。

从Wind近端次新股指数近期的走势来看，8月以来8个交易日中，该指数连续录得7根阳线，特别是近3个交易日，指数累计涨%，成份股成交额持续放大，整体行情表现显著强于大盘。

对于新股市场未来走势，华金证券分析，当前新股板块仍处于上行周期，考虑到发行定价渐趋充分、新股上行周期持续时间已经接近3个月左右，新股周期可能已步入上行后端，后续新股或将结构性活跃与结构性分化并行。短期可关注两条主线：一是前序新股下行周期末段或本轮上行周期前段，部分经过适当休整的近端人气新股，同时具备事件主题或业绩催化；二是近期上市，首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化，有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。

行业热度对新股影响更大

从更微观的角度来看，比起A股市场整体行情的波动，行业热度对新股表现的影响更直接，影响程度也更大。

证券时报·数据宝统计，2021年以来上市的998只注册制新股，上市前3日（包含上市当日，下同）所属行业平均涨幅为%。上市首日破发的新股组合，上市前3日行业平均跌幅%；而上市首日涨超50%的组合，上市前3日行业平均涨幅%。

中辰股份、海优新材、三友联众3股于2021年1月22日上市，所属行业均为电力设备。上市前3日电力设备行业指数连续录得3根阳线，累计上涨%。行业热度催化股价表现，中辰股份、海优新材、三友联众这3股的弃购率均不足%，上市首日均获得亮眼涨幅，分别录得%、%、%。

从行业基本面来看，2020年电力设备行业获得市场资金热捧，行业指数全年累计涨%，仅次于社会服务行业指数全年涨幅；2021年电力设备行业全年上涨%，高居申万31个行业榜首。电力设备行业新股也顺理成章成为资本市场的宠儿，2021年上市的电力设备行业新股平均弃购率为%，上市首日均未破发，超六成新股上市首日涨幅超100%。

相比之下，2022年电力设备行业表现平淡，年内行业指数累计下跌%，位于行业跌幅榜前五，今年以来电力设备行业延续平淡，年内行业指数累计下跌%。在此背景下，自2022年开始，电力设备行业新股平均弃购率水平增长至%，三成新股上市首日便破发，仅5只新股上市首日涨幅超100%。

从今年行情表现来看，TMT板块（计算机、通信、传媒、电子）无疑成为最大赢家，通信、传媒、计算机行业指数累计上涨幅度占据31个行业前3位，电子行业累计上涨%，排在第9位。上市首日涨幅居前的新股也多数来自TMT板块，中电港、中科飞测-U、英方软件、阿莱德等股上市首日均涨超100%。

北交所巨能股份是今年上市首日涨幅居前的公司，该股上市首日上涨%，公司主要业务为研发、生产和销售以实现智能工厂为目标的各类工业机器人、自动化生产线和智能工厂管理软件。该股于今年5月12日上市，其所属的机器人指数在4月26日开启触底反弹，至其上市前一日已小幅反弹近4%。

由此可见，除了新股上市期间市场整体行情较热利好股价表现之外，如果公司所属的行业或概念属于当下市场关注度较高的板块，新股上市期间恰逢其所属概念爆发阶段或触底反弹阶段，则新股弃购率整体水平相对较低，普遍处于1%左右水平，且容易受到投资者热捧，收获亮眼的市场表现。

长期表现还看公司基本面

对于市场大多数投资者来说，挑选新股除了比较市盈率、发行价高低以及行业热度之外，业绩往往是投资者最看重的指标。特别是在市场波动加剧的背景下，业绩亏损等因素可能会推升新股破发概率。

2021年以来上市的998只注册制新股，上市前一个会计年度业绩为亏损的公司有32股，占比%；而上市首日股价便破发的180只新股中，上市前一个会计年度业绩为亏损的公司有17家，占比%，显著高于整体水平；上市首日股价涨幅大于50%的组合中，这一比例仅为%。

分上市板块来看，沪市主板和深市主板新股上市前整体业绩水平较好。上市前一个会计年度归母净利润平均额分别为亿元和亿元，高于科创板、创业板、北交所平均水平，上市首日破发股数量也相对最少，深市主板目前上市9只注册制新股，均未破发；沪市主板目前上市9只注册制新股，仅一股破发。目前破发股数量最多的是科创板，有69股上市首日破发，占比%。

一般来说，业绩有高成长预期的公司，不仅上市首日股价表现好，上市后也能持续获得市场资金关注，行情表现坚挺。脱离业绩，靠盘小、低发行价等为噱头的新股，多数只有一日游行情。

2021年以来上市的注册制新股，上市前一年归母净利润平均为亿元，加权净资产收益率平均为%。上市首日股价涨超50%且上市后3日、后5日以及后20日股价均录得上涨的66股上市前一年归母净利润平均为亿元，加权净资产收益率平均为%，优于整体平均水平。

化学原料股拓新药业2021年10月27日在创业板上市，上市首日股价上涨%，上市后3日、后5日以及后20日分别上涨%、%和%，该股发行价为元，上市后股价攀升，于2022年3月25日达到最高价230元/股，较发行价上涨%。拓新药业上市前一年净利润为亿元，加权净资产收益率为%，上市后的2021年和2022年业绩均保持盈利，加权净资产收益率分别保持在%和%。

股神巴菲特曾经说过，净资产收益率能常年持续稳定在15%以上的公司都是好公司，一般都是增速较快、潜力大的公司。

排除今年上市的新股，以2021年和2022年上市的新股为筛选对象，按照2019年至2022年加权净资产收益率均保持在15%以上，上市首日股价未破发且上市后最高价日较上市日期超过100天的条件进行筛选，共有36只股票入选。这些股票中有八成个股上市以来最高价较发行价上涨幅度超100%，华恒生物、东威科技、骏创科技、中科江南等上市以来的累计涨跌幅仍超过100%。

东威科技于2021年6月15日上市，发行价为元/股，上市首日股价大涨%，上市以来股价于2022年11月9日最高达到元/股，较发行价上涨超1850%，截至目前，东威科技上市以来累计上涨%。业绩方面来看，东威科技自2017年以来的年度营业收入和净利润持续增长。

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校对：苏焕文

美编：周靖宇

统计：陈刚