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歌尔股份(002241)

事件：公司发布2023 中报业绩预告

单季盈利能力显著改善：公司预告 2023 年上半年归母净利润 3.3-5.0 亿元，同比下滑 76-84%，扣非归母净利润 3.2-4.8 亿元，同比下滑 76-84%，其中 23Q2 单季归母净利润为 2.2-3.9 亿元，环比增长 108-268%。 一方面，受宏观经济和行业因素的影响，终端市场需求不足，公司智能声学整机业务和部分智能硬件业务的销售，影响收入、利润的短期表现，另一方面，公司通过有效的成本管控能力提升盈利质量，保障经营基本盘的稳定，并巩固 VR/AR 等新型智能硬件业务核心竞争力，有望在未来行业向上过程中重新迎回成长动能。

我们依然坚定看好公司长期趋势： 1） VR/AR 逻辑仍有望持续兑现：国内外主流品牌大力布局，软硬件生态的完善有望拉动出货量在未来恢复增长，长期来看，基于应用场景拓展以及更多科技巨头入局等多方面的因素， VR/AR 硬件出货量未来几年仍有望打开成长天花板； 2）其他产品线仍有确定性增量单品：游戏机出货量及公司份额持续增长、国内大客户加注智能穿戴，未来营收和利润都会带来增量贡献。结合公司不断夯实的核心竞争力及长期成长趋势，有望逐渐走出低谷，未来依旧可期。

盈利预测与投资评级： 盈利预测与投资评级：我们基于公司中报预告及当前行业基本面状况调整盈利预测， 23-25年归母净利润调整为 16/27/37亿元（前值为 19/27/37 亿元），基于我们对 VR/AR 产业长期趋势的看好、短期业绩下修源于外部突发事件的短期影响、公司核心竞争力持续增强等综合因素，我们继续看好公司未来成长趋势，维持“买入”评级。

风险提示： VR/AR 产业发展不达预期，其他产品销量不达预期